【月度观点】广州雪球投资2020年8月

发布时间:2020年09月04日 来源:雪球资本

本月市场回顾: 

2020年8月,上证综指 +2.59%,沪深300指数 +2.58%,广州雪球旗下基金产品本月均录得上涨。8月份市场从行业表现来看:食品饮料+14.66%、医药制造-3.15%、酿酒+11.08%、保险+1.23%、券商信托+2.20%、房地产+2.42%、农牧饲渔+8.20%、 软件服务+1.69%、电子元件+2.85%、通讯行业+0.07%和家电行业+5.71%。本月北上资金净买入-20.29亿元,历史净买入11199.91亿元。
 

致尊敬的投资者:

本月指数涨跌不一,受创业板注册制实施的影响科创板和创业板波动较大,两市总成交22.3万亿较上月回落。当前市场已经进入牛市中期阶段,市场仍然演绎强者恒强的格局,结构化行情明显。受疫情和外围不确定性的影响,资金抱团确定性较强的消费和医药股,此类个股已经完成了从估值修复到估值提升的过程,虽然很多个股估值已经达到或者创出历史新高,但在当前全球宽信用低利率的环境下资金流动性较强,高成长的权益类核心资产具有较强的防御和抗通胀性受到增量资金的热捧,部分个股估值创出了历史新高。消费品类酱油、醋PE值高达近100倍,医药CRO类平均PE超过100倍,白酒股及消费类医药也接近或创出历史高点,前期配置的此类个股均已经超过我们的目标价位。从长周期的角度来看,优质的核心资产,未来还有继续创新高的动力,但是短期上涨的幅度过大,已经把未来一个时期的估值提前预支,接下来需要用时间来消化估值。我们在7-8月对涨幅过大和估值过高的股票做了减仓,但仍保留了底仓,股票的涨跌是由业绩和情绪决定的,涨的时候涨得超预期下跌的时候也是一样超预期,保留优质股的底仓保持着敏感度估值合适的时候我们会再次重仓介入这些核心资产。本月我们加仓了低估值高成长券商股和一只涨幅较小估值偏低有事件驱动的中小盘医药股,目前持仓防守型和进攻型标的约各占50%,这是应对当前外围不确定因素和牛市要保持进攻性的综合考量进行的配置。雪球一直以来都是立足于寻找确定性的行业和个股机会,捕捉行业和个股戴维斯双击及事件驱动的机会,这是我们一直以来超额收益和夏普比率排名居前的主要原因。8月上市企业半年报已公布完毕,我们持仓的标的除两家小幅下滑以外,其他标的均实现了业绩增长(白酒和券商业绩均超出了预期)。

展望9月

随着美国大选临近为赢得更多的选票美国当政者开始全面极限对我国施压,中美关系紧张升级。从长周期来看中美因意识形态等冲突较大,加之美国大选的临近两国关系紧张是不可避免的,两强对立将长期存在,做为长期投资者我们要适应这种新形式。与美国的关系逐步紧张,甚至走向脱钩都有发生的可能性。从人类历史演进的过程来看,这仅仅是一个小小的波浪。
我国股市仍然是全球的估值洼地,管理层从没有像今天这样这么重视资本市场,管理层是想通过做强做大资本市场,让有需要的优质企业再融资减少企业负债和去杠杆,从而发展科技推进企业的技术进步和产业升级,进行全球的竞争。显然一个下跌的市场是不可能完成这一重大战略的,一个健康的慢牛是打造强大的资本市场的基础,股市的走牛形成赚钱效应有利于我国的经济内循环。A股虽处在牛市中投资者担心中美两国关系恶化带来的边际风险上升,市场风险偏好开始降低,预计9月下旬面临十一长假和外围的不确定性投资者风险偏好还会下降,这也是长期资金建仓的时机。我们认为,虽然接近美国大选不确定因素影响较大,但是国家对资本市场的重视前所未有,国家需要一个健康向上的资本市场来解决经济发展中的矛盾,建立一个强大的资本市场,引导长期资金进入股市已是国策。由于A股已经形成了赚钱效应,资金在持续不断的借道机构进入资本市场,前8个月基金发行超过了2万亿,已经超出了历史最高年份2015年全年1.66万亿的规模。这显示出资金借道基金和机构入市已经形成共识,大量的资金需要建仓,不断的推高优质资产的估值,这也是当前结构性牛市的主要逻辑。我们认为随着恐高情绪的累积资金将开始寻找估值洼地以控制短期风险,这将使市场热点扩散、赚钱效应也将扩散。

展望未来

老百姓的资金从地产和过剩的实业转移到资本市场是大趋势,资本市场已经形成牛市效应没有巨大的外力下这一趋势不会改变,中美关系紧张不会改变我国股票市场走牛的基础,相反,外围越不确定越是需要一个健康向上的资本市场,来解决我国产业升级和社会发展中存在的矛盾。蚂蚁金服预计在两个月内同时登陆A股和H股,这是历史以来全球最大的IPO这对我国股市来讲是一次大考。
从估值上来看各个行业分化较大,食品饮料,医药,部分估值过高,但是大部分仍然属于合理范围区域之内,甚至有些个股仍然被低估,周期性行业今年以来并没有太多的上涨甚至有些还在创新低。非银行业分化也较大,券商涨了一波但是上涨幅度分化较大,仅有少数几家券商年内涨幅超50%,大部分券商股今年涨幅在30%以内,动态估值也在15-30PE之间,估值从历史上来看并不算高。保险板块PE约在10倍左右,基建,水泥,钢铁,煤碳等行业估值较低。从长周期来看我们认为未来市场空间仍然较大,这一波的牛市结构性分化非常严重,这也为我们将来再次创造超额收益创造了机遇。我国资本市场科创板和创业板的整体实施注册制和退市制度,A股基础制度建设基本与海外成熟市场接轨,随着注册制的推出市场供求关系将发生改变,绩差股的退市和优质股的长牛将是常态,这一现象也将助推行业集中度加速,目前在美国上市的苹果市值已经超过2万亿美金,刚开始赢利的特斯拉也接近3万亿人民币的市值,我国在海外上市的腾讯,阿里等市值均超过5万亿人民币,从时间拉长的角度来看我国大市值的个股会越来越多,未来发展的趋势是全球每个行业就几家企业在竞争甚至是跨行业竞争。我国的估值体系正在向国外成熟市场逐步靠拢,目前这一趋势正在加速。我们认为A股长牛慢牛的格局已确立,没有大的外力之下这一趋势会长期持续下去,这次可能是我国真正意义上的第一次慢牛长牛。
行业空间方面中短期看好券商的双击机会,这是牛市的旗手板块,虽然波动较大但能给我们带来超额收益,在牛市中是较为确定和弹性较大的板块。另外就是确定性强高速增长估值合理的医药和消费类个股,经济内循环和我国人口老龄化是最确定性的风口。

 

 

 

 

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